《港湾商业观察》施子夫
近期，重庆千里科技股份有限公司（以下简称，千里科技）递表港交所获受理，独家保荐机构为中金公司。
千里科技的前身是创立于1992年的重庆力帆科技。2010年11月25日公司在上海证券交易所成功上市，股票代码为（601777.SH）。2025年2月，公司正式更名为千里科技。若此次千里科技成功在港交所上市，公司将实现“A+H”两地上市架构。
近些年业绩承压，盈利能力堪忧
官网显示，千里科技聚焦“AI+车”核心战略，创新产业发展模式，致力于打造面向全球市场的智能出行科技品牌。公司核心业务包括终端业务与科技业务两大板块，其中终端业务覆盖摩托车、汽车领域，旗下摩托车品牌“力帆、派方”和新能源汽车品牌“睿蓝”形成多元化产品矩阵；科技业务聚焦研发行业领先的智能驾驶和智能座舱解决方案，打造AI智行开放平台。
于往绩记录期间，千里科技的收入主要来自汽车及摩托车的制造及销售，占各年度总收入85%以上。
从2022年-2024年以及2025年1-6月（以下简称，报告期内），来自汽车的收入分别为57.67亿元、36.95亿元、41.76亿元和25.99亿元，占当期收入的66.8%、55.2%、60.0%和62.6%；来自摩托车的收入分别为21.25亿元、20.29亿元、21.36亿元和12.77亿元，占当期收入的24.6%、30.3%、30.7%和30.8%。
此外，公司亦主要自销售通用机械以及房地产及备件等杂项销售产生小部分其他收入。报告期内，其他收入分别为7.35亿元、9.75亿元、6.52亿元和2.73亿元，分别占收入总额的8.5%、14.5%、9.4%及6.6%。
不难注意到，2023年，汽车及摩托车的销售收入同比均有明显减少，对此公司方面表示，主要由于公司面对充满竞争的市场环境导致的销量下滑。
体现在销量上，报告期内，汽车的销量分别为5.68万辆、4.23万辆、5.78万辆和3.87万辆，摩托车的销量分别为38.24万辆、33.66万辆、38.86万辆和23.62万辆。2023年，公司汽车、摩托车的销量较上一年同期同比减少1.45万辆、4.58万辆。
由于主营业务的波动下滑，千里科技的整体收入也受到不小的冲击。报告期内，千里科技实现收入分别为86.27亿元、66.98亿元、69.64亿元和41.49亿元。2023年、2024年及2025年1-6月，公司收入同比增长-22.4%、4.0%和40.4%。
此外，由于产品组合变动以及生产力及成本效益增长，千里科技毛利率在期内出现明显下滑态势。报告期内，公司毛利率分别为8.2%、4.1%、6.9%和5.5%。截至报告期末，公司毛利率仍未恢复至初期水平。
更为严峻的是，于期内千里科技的净利润出现由盈转亏，公司自身造血能力遭遇挑战。
报告期各期，净利润分别为1.7亿元、-2.62亿元、-3.29亿元和-1.16亿元，从2023年至2025年上半年，公司持续处于亏损状态之中。
2025年第三季度，千里科技实现收入为27.62亿元，同比增长51.2%；归属于上市公司股东的净利润2210.86万元，同比增长60.75%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-4241.15万元，同比下滑656.76%。
2025年前三季度，公司实现收入为69.46亿元，同比增长44.27%；归属于上市公司股东的净利润5327.94万元，同比增长33.37%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-1.76亿元，同比下滑826.19%。
千里科技表示：前三季度收入增长主要系公司汽车业务、摩托车业务销量增长，收入增加；归属于上市公司股东的净利润下滑主要系广宣费用增加以及新增智能汽车座舱操作系统研发，研发费用增加；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润下滑主要系新增智能汽车座舱操作系统研发，研发费用增加，计提资产减值损失增加以及递延所得税费用增加。
上下游“双向依赖”，对吉利集团尤其严重
由于新车型开发项目，千里科技的研发投入在期内出现了明显的提升。
报告期内，千里科技的研发开支分别为9068.3万元、2.15亿元、4.07亿元和2.88亿元，占当期收入的1.1%、3.2%、5.8%和6.9%。
同一时期，公司的销售及营销开支分别为2.66亿元、3.75亿元、3.38亿元和1.43亿元，占当期收入的3.1%、5.6%、4.9%和3.4%；管理费用分别为4.33亿元、4.23亿元、3.38亿元和1.9亿元，占当期收入的5.0%、6.3%、4.9%和4.6%。
此外，千里科技存在的上游供应商、下游客户高度集中的情形，也引发外界关注。
报告期各期，千里科技来自前五大供应商的总采购额分别为49.02亿元、38.59亿元、23.56亿元和13.12亿元，分别占总采购额的61.4%、57.0%、35.2%及37.1%；同期来自最大供应商的采购额分别40.22亿元、33.87亿元、19.63亿元和10.49亿元，分别占总采购额的50.4%、50.1%、29.3%及29.7%。
与此同时，公司来自前五大客户的总收入分别为41.46亿元、27.83亿元、29.19亿元和17.6亿元，分别占收入的48.1%、41.5%、41.9%及42.4%；同期来自最大客户的收入分别为34.23亿元、22.49亿元、21.44亿元和13.78亿元，分别占收入的39.7%、33.6%、30.8%及33.2%。
千里科技还在招股书中提及自身与吉利集团存在“双向深度依赖”的关系。
报告期内，吉利集团的合计采购金额分别为40.22亿元、33.87亿元、19.63亿元和10.49亿元，分别占同期采购总额的50.4%、50.1%、29.3%及29.7%；同期，来自吉利集团的收入分别为34.23亿元、22.49亿元、21.44亿元和13.78亿元，分别占收入的39.7%、33.6%、30.8%及33.2%。
于期内，千里科技向吉利集团的采购额总体有所下降，仍占比接近30%；向吉利集团的销售收入则保持在30%以上。外界较多声音质疑千里科技存在对吉利集团的高依赖，公司自身业务开拓的独立性遭到不少质疑。
远大国际展览有限公司新能源首席专家张翔表示：当下游客户出现经营问题时，不利于公司自身经营的稳定性、盈利能力和长期罚款。而若上游供应商出现原材料断货等供应链风险时，上游原材料价格波动会直接传导影响企业利润。若开拓多家客户、供应商，抗风险能力增强，自身依赖度降低，能避免市场与客户带来的风险。
资产负债比率攀升，有股东宣告减持
受到下游客户集中性影响，报告期各期末，千里科技的贸易应收款项分别为35.84亿元、17.59亿、16.87亿元和17.83亿元；各期公司分别录得贸易应收款项及应收票据减值亏损7.67亿元、7.71亿元、7.73亿元和6.73亿元，贸易应收款项及应收票据周转天数分别为95天、146天、90天和153天。
此外，公司整体存货也居高不下。报告期各期末，存货分别为23.82亿元、28.69亿元、22.67亿元和22.71亿元，存货周转天数分别为105天、149天、145天和106天。
其他财务数据方面，报告期各期末，千里科技的贸易应付款项及应付票据分别为34.2亿元、48.95亿元、56.79亿元和61.38亿元；合约负债分别为5.59亿元、2.75亿元、2.44亿元和4.91亿元；其他应付款项及应付费用分别为14.54亿元、16.41亿元、13.84亿元和13.77亿元；计息银行及其他借款分别为6.03亿元、8.69亿元、11.96亿元和10.54亿元。
由于应付款项及应付及票据、计息银行及其他借款增加，存货、定期存货减少等因素影响，截至报告期各期末，千里科技的流动资产净值分别为30.23亿元、8.28亿元、-4.23亿元和-12亿元。2024年及2025年上半年，公司录得负债净额，公司的流动资产已无法覆盖流动负债，短期偿债能力急剧恶化。
流动性方面，报告期各期末，千里科技的经营活动产生的现金流量净额分别为-2.55亿元、-2.39亿元、5.25亿元和9.79亿元；期末现金及现金等价物分别为17.43亿元、9.86亿元、13.22亿元和18.96亿元。
其他财务数据方面，报告期各期末，公司的计息债务比率分别为13.7%、10.6%、9.3%和8.0%；资产负债比率分别为43.5%、45.1%、46.3%和48.4%。
截至最后实际可行日期，重庆满江红私募股权投资基金持有千里科技29.85%的股份，为公司控股股东；重庆江河汇企业管理有限责任公司（下称“江河汇”）持有19.91%的股份，为第二大股东，董事长印奇通过重庆江河汇持股并担任公司法人代表及董事长；创始人家族控股的重庆力帆控股有限公司持有13.68%的股份；其他A股股东持有公司36.56%的股份。
11月17日，千里科技在上交所网站披露持股5%股东减持股份计划公告。公告显示，公司股东江河汇持有公司19.91%的股份，拟在公告披露15个交易日后的三个月内，通过大宗交易向潜在优质投资人定向减持不超过9042.20万股股份，占公司总股本的2%。
此次IPO，公司计划将募集资金主要用于：实施AI驱动战略、增强研发能力、开发及升级产品与解决方案；上游产业链资源的战略整合；加强中国及海外市场的销售及服务网络，并提升全球品牌影响力；营运资金及一般企业用途。（港湾财经出品）
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