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作者丨费心懿
隔膜巨头出手，此次目标直指隔膜产业链上游。
11月30日，恩捷股份公告，计划收购主营锂电池隔膜设备制造的中科华联，交易初步确定拟通过发行股份方式收购中科华联100%股权并募集配套资金。公司股票自12月1日起停牌，预计在10个交易日内（即2025年12月15日前）披露交易方案，若未如期披露，证券最晚于2025年12月15日开市起复牌并终止筹划。
作为湿法隔膜的头部玩家，恩捷股份此次收购背后，有着深刻的产业原因。随着锂电行业需求回暖与储能市场爆发的双重驱动，业内预计明年下半年将会出现产能缺口，而恩捷股份的此次并购，将可提前卡位，加速其产能整合。而本次交易完成后，恩捷股份也可将实现从隔膜装备到隔膜产品的产业链垂直整合，通过自身在锂电池隔膜领域的技术优势与中科华联先进装备制造能力的融合，进一步释放产能潜力。
隔膜龙头并购湿法产能
恩捷股份此次收购的中科华联是国家专精特新“小巨人”企业，专注于湿法锂电池隔膜生产线解决方案，曾为新三板挂牌公司，于2018年4月26日终止挂牌。
记者注意到，中科华联旗下全资子公司青岛蓝科途膜材料有限公司（简称：蓝科途）主要从事湿法锂电池隔膜研发，具有相当规模的湿法隔膜产能。
在近期的一场公开活动上，蓝科途销售总监李勇介绍，蓝科途通过自产装备、快速扩建优势快速扩产锂电隔膜，截至2025年，已经建成山东青岛、山西运城、安徽蚌埠三个量产生产基地，产能大约20亿㎡，另外还有四川遂宁和四川宜宾两大基地在建，预计2026年的第三季度、第四季度顺利达产，2026年年底总产能可能会达到30亿㎡，五大基地合计产能预计50亿㎡。
相较之下，恩捷股份已是湿法隔膜的头部玩家，凭借先发优势长期占据市场领先地位。
根据EVTANK《中国锂离子电池隔膜行业发展白皮书（2025年）》的统计，截至2024年末，公司的市场份额已连续七年处于市场首位。公司主要客户包括宁德时代、中创新航、国轩高科、亿纬锂能（维权）、比亚迪、孚能、力神等国内主流锂电池企业以及松下、LGES、某海外车企、ACC、UtiumCells等海外公司。
据恩捷股份此前披露投资者关系活动记录表显示，公司在匈牙利、美国、马来西亚有产能布局，国内主要两个生产基地湖北恩捷和江苏恩捷。截至2024年年底，公司湿法隔膜产能约110亿平方米。
凭借着行业龙头地位，恩捷股份也曾被资本市场称之为“锂电隔膜茅”。
这家由李晓华与其兄弟李晓明共同控股的上市公司，曾创造股价“5年60倍”的神话，市值一度高达2845亿元，成为云南省市值最高的企业，使得两兄弟坐上“云南首富”的交椅。
恩捷股份此次收购如顺利完成，将可进一步完善恩捷股份对产业链上游装备厂商的能力整合，实现从装备优化、材料创新、工艺升级，到高性能隔膜产品制造的全价值链闭环。
长扩产周期下吞并术
值得关注的是，恩捷股份此时加码湿法隔膜产能，背后是锂电行业需求回暖与储能市场爆发的双重驱动。
从需求端来看，下游电池企业订单旺盛直接带动隔膜需求暴涨。恩捷股份在近期投资者互动中明确表示，公司当前在手订单充沛，产能利用率维持高位；随着下游储能需求持续旺盛，近期客户需求与订单呈现稳定增长态势，2025年出货量有望进一步提升。
业内人士向21世纪经济报道记者分析，由于隔膜产线扩产周期长达1.5—2年，且核心生产设备已被头部企业锁定，预计2026年下半年行业将出现湿法隔膜硬缺口，这也成为恩捷股份加速产能整合的重要契机。
在今年11月举行的投资者关系活动中，恩捷股份谈到，隔膜行业后续的供需关系及竞争格局时表示，从供给端看，今年行业新增产能低于去年，行业扩产难度不低且驱动性不足；从需求端看，储能电池需求旺盛，动力电池需求维持增长，下游总需求维持增长，供需有望逐步趋于平衡。
值得一提的是，其管理层表示，公司储能电池客户目前已有部分产品从干法隔膜切换至湿法隔膜。
“由于中小企业缺乏扩产信心和能力，未来少数供给端的增量主要来源于头部企业，预计行业集中度将进一步提升。”管理层表示。
管理层预计未来隔膜产品价格将有望逐步趋向于良性的恢复，一方面是行业扩产的谨慎，另一方面是随着下游需求的持续提升，行业的产能利用率水平也稳步提高，在供需格局好转的背景下，产品价格及盈利水平也会稳步回升到制造业较为合理水平。
这意味着，如果实现本次并购，恩捷股份整合行业的供给，有望将潜在竞争对手产能转化为自身份额，同时补足装备制造短板，降低设备依赖，提升工艺与成本控制能力。而中科华联的装备技术可助力恩捷缩短产线调试周期，增强高端产品竞争力。
不过，对于恩捷股份而言，在行业机遇与扩张动作背后，公司当前正面临盈利能力承压的挑战。
财务数据显示，公司今年前三季度营业收入同比增长27.85%至95.43亿元，盈利承压，归母净利亏损8，632万元，同比下滑119.46%。亏损主因包括营业成本同比上升36.04%至80.26亿元，销售费用、管理费用分别增长90.75%和38.35%。
此外，现金流层面同样承压，经营性现金流净额同比下降61.81%至8.77亿元，主因销售商品收到的现金减少，显示下游回款效率下降，营运资金压力上升。
截至11月28日收盘，恩捷股份股价报55.35元/股，市值544亿元。
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责任编辑：杨红卜
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